37.- El riesgo de cambio y su cobertura

El riesgo de cambio puede ser un factor de distorsión en la gestión financiera de las empresas, y la única forma de eliminarlo es traspasándoselo al otro contratante cerrando las operaciones en euros o utilizando los diferentes sistemas de cobertura  que existen en el mercado.

Como el valor de las divisas entre si no es invariable, cualquier deuda o crédito a liquidar en una fecha futura lleva implícitamente incorporado el riesgo de cambio. Cuanto mayor sea el plazo de liquidación de una operación, más dilatado será nuestro periodo de incertidumbre frente al riesgo.

Instrumentos de cobertura del riesgo de cambio

La liberalización del sistema cambiario español ha influido decisivamente en la agilidad de los instrumentos de cobertura, que podremos diferenciarlos en los siguientes

Seguro de cambio

Es un contrato de compra venta de divisas a entregar en una fecha futura, a un cambio predeterminado.

Las divisas tienen dos tipos de cambio:

•  Cambio de contado o cambio spot*.(Tipo de cambio al contado cuya transacción consiste en una compra o venta de una cantidad de divisa al tipo actual de cotización, para entrega en el plazo de dos días laborales.)
•  Cambio de futuro o cambio Forward se utiliza para la entrega de divisas a partir de tres días.

Estos cambios son libres y fijados por los bancos para cada operación 

Al contratar un seguro de cambio, un importador que tiene que pagar dólares dentro de 90 días, lo que pretende es que un banco se comprometa a venderle dichos dólares al vencimiento de los 90 días y a un cambio ya establecido

Este cambio asegurado es absolutamente independiente del que haya en el mercado de contado o SPOT en el momento de liquidar el seguro de cambio. Por lo tanto hay que destacar 3 aspectos interesantes:

• No hay necesidad de contratar seguro de cambio por el importe total de la operación
• Puede realizarse en cualquier momento hasta el vencimiento de la operación principal.
• El importador sabrá antes de pagar la mercancía el coste real en su moneda, lo que le permite estudiar la oferta con precisión.
• El exportador conocerá realmente el contravalor en su moneda de la operación

Los bancos expresan el precio del seguro de cambio (es decir, la cotización de divisas a plazo) con premio o descuento Cotizar con descuento significa que la divisa se depreciará en su cambio forward. 

Por ejemplo, expresando el cambio en forma directa: 

Actualmente, 1 $ equivale a 0,84 €, mientras que dentro de un mes el banco lo cambiará por 0,86 €. Por tanto nos darán una cantidad superior de € por cada $. Esto significa que el $ se ha apreciado y el € se ha depreciado. En consecuencia el $ cotiza con premio y el € con descuento. 

¿Qué factores influyen en el seguro de cambio? 

Básicamente la diferencia entre los tipos de interés de las dos divisas.

¿Cómo se calcula un seguro de cambio? 

Lo veremos con el siguiente ejemplo

• Cambios spot a día de hoy: 1 € = 1,20 $, 
• Tipos de interés (Libor o Euribor): €: 3%, $: 2%
• Calcule los cambios forward del $ a 180 días comerciales.
• Utilice al menos 3 decimales

Para calcular el cambio forward del $: 

1.- Restamos los tipos de interés de las divisas € y $ (en valor absoluto): 3 – 2 = 1%

2.- Utilizamos la fórmula I = C0 x n x i 

en la que Co es el tipo de cambio (parte derecha de la expresión que nos faciliten), n es el tiempo medido en años e i es la diferencia de tipos de interés, es decir: 

Co = 1,20 n = 180/360 i = 1%. 

Calculamos I = 1.20*180/360*1/100 = 0.006.

3.- Aplicamos la siguiente regla: LA DIVISA CON MENOR LIBOR SE APRECIA. 

En nuestro caso, el $ debe apreciarse y, correlativamente el € debe depreciarse. 

4.- Sumamos o restamos la I antes obtenida al tipo de cambio original

4.-En nuestro ejemplo el tipo de cambio inicial era 1 € = 1,20 $. Esta forma de expresar los cambios significa que EL € VALE 1.20 $. Por lo tanto el sujeto de la oración gramatical es EL €. Como sabemos ya que el € debe depreciarse en este ejemplo, restamos. 

Por tanto 1 € forward = 1,20 – 0,006 = 1,194 $

Opciones de divisa.

Las opciones son un mecanismo de cobertura que permite la posibilidad de comprar o vender una divisa en un plazo determinado y aun cambio prefijado por el comprador de la opción, mediante el pago anticipado de una prima.
Existen opciones de compra de divisas que pueden ser utilizadas por los importadores o deudores de divisa, en general, y opciones de venta de divisas, que son adquiridas por los exportadores o acreedores en divisas.

La opción en definitiva, es un derecho a comprar o vender divisas a un cambio estipulado, pero no es una obligación.
Si un importador adquiere una opción de compra de divisas, por ejemplo dólares a 0,84 €, y llegado el vencimiento del pago y del ejercicio de la opción, el dólar está a 0,83 €, el importador hará el cálculo del cambio sobre 0,84 €, más la prima que pagó y su lucro cesante. Si la suma de ambos costes es superior al cambio de contado en ese momento, lógicamente, renunciará al ejercicio de la opción.

Sin embargo, puede ocurrir que en un momento anterior a la fecha de vencimiento aparezca un tipo de cambio muy beneficioso para el empresario. Si el contrato de opción le permite ejercitarlo antes de la fecha de vencimiento hablamos de opción americana, generalmente a cambio de una prima mayor que la opción europea 

¿Es mejor una opción que un seguro? 

La opción es más flexible, más sofisticada y más cara que un seguro. Elegir tiene un precio. En conclusión, no es mejor ni peor, son distintas. 

Tipos de opciones. 

• Opción de compra (call option): La contratan los deudores de divisas (Importadores) que necesitarán comprar divisas para pagar su deuda. 
• Opción de venta (put option) 

Futuros de divisa

Están basados en los mercados de futuros financieros y de mercancías y son unos contratos en los que se acuerda, mediante pacto, una cotización futura para un importe prefijado de una divisa determinada, sobre el que se establece una garantía en concepto de depósito, que está sujeta a liquidaciones diarias en función de la oscilación de los cambios

Autoseguros

No se trata de un mecanismo instrumentado, sino más bien de una actitud frente al riesgo de cambio. Los principales sistemas son los siguientes:

• Facturación en tu moneda
• Cláusula de revisión de precios
• Riesgos compartidos
• Cuentas en divisas